同股不同權(quán)的相關(guān)法規(guī)對比及案例

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“同股不同權(quán)”是指不同類型的股份表決權(quán)不同，又稱“AB股制度”。AB股制度，即為雙重股權(quán)制度，是一種特殊的股權(quán)架構(gòu)。不同于傳統(tǒng)公司法堅持的“一股一權(quán)”原則，該構(gòu)架下，公司可以發(fā)行兩種A、B股份，前者遵循“一股一權(quán)”的原則，后者則是一股多權(quán)，且B股的持有者多數(shù)是公司的創(chuàng)始人抑或管理層。AB股制度實質(zhì)上是一種通過分離現(xiàn)金流和投票權(quán)而對公司實行有效控制的有效手段。

AB股制度下，發(fā)行的股票具有如下三個特點：

股票分為兩類，每股對應(yīng)的投票權(quán)不同。這些公司發(fā)行的股票一般分為A類普通票和B類普通票。后者每股的投票權(quán)一般是前者的N倍（通常為10倍）。

兩種股票的持有人不同。持有A類普通股的一般是公眾投資者，二級市場過來的人比較多。B類普通股的一般是創(chuàng)業(yè)者、高管、公司員工與早期投資人持有。

兩種股票不能隨意轉(zhuǎn)化。一般A類普通股的持有者無法將A類普通股變成B類普通股，而B類普通股經(jīng)過一定的程序或者直接轉(zhuǎn)讓，自動轉(zhuǎn)化為A類普通股。

國外

同股不同權(quán)在最早是在美國出現(xiàn)，進而為其他國家所效仿。

1994年，紐約證券交易所、美國證券交易所和監(jiān)管柜臺交易（OTC）市場的全國證券交易商協(xié)會（NASD）達成協(xié)議并得到美國證券交易委員會的批準(zhǔn)，允許公司在IPO的時候采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)。百度、京東、愛奇藝等，都是采取同股不同權(quán)結(jié)構(gòu)在美國上市的企業(yè)。

而在中國大陸及香港交易所這兩年才允許“同股不同權(quán)”。

中國香港

2018年之前香港一直堅持“同股同權(quán)”，導(dǎo)致阿里巴巴無法在香港上市，讓港交所錯過了一家市值千億美金的公司，成為一大遺憾。

2018年4月30日，香港開始實施新的上市規(guī)則，明確接受“同股不同權(quán)”的公司治理結(jié)構(gòu)。小米集團成為新規(guī)下第一個在港交所的同股不同權(quán)的公司。

中國境內(nèi)

“同股不同權(quán)”并非新規(guī)定�，F(xiàn)行《公司法》并未禁止有限公司設(shè)置“同股不同權(quán)”，股東出資比例與表決權(quán)、分紅權(quán)的比例，都是可以在章程中進行特別約定，很多地方的工商局會接受個性化的條款設(shè)計。

《公司法》

第四十二條　股東會會議由股東按照出資比例行使表決權(quán)；但是，公司章程另有規(guī)定的除外。

對于股份公司，《公司法》則規(guī)定股份公司必須“同股同權(quán)”，在目前制度安排下，僅有在創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板上市的股份公司可以“同股不同權(quán)”。優(yōu)刻得（股票代碼：688158）于2019年9月27日通過上交所審核，并于2020年1月20日在科創(chuàng)板掛牌上市，成為A股“同股不同權(quán)”第一股。

《公司法》

第一百零三條股東出席股東大會會議，所持每一股份有一表決權(quán)。第一百二十六條股份的發(fā)行，實行公平、公正的原則，同種類的每一股份應(yīng)當(dāng)具有同等權(quán)利。

第一百三十一條國務(wù)院可以對公司發(fā)行本法規(guī)定以外的其他種類的股份，另行作出規(guī)定。

深圳

2021年3月1日起，深圳施行的《深圳經(jīng)濟特區(qū)商事登記若干規(guī)定》規(guī)定“公司依法設(shè)置特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)的，應(yīng)當(dāng)在章程中明確表決權(quán)差異安排”。這條規(guī)定被大家解讀為“深圳地區(qū)所有類型公司均可設(shè)置“同股不同權(quán)”，其實這是一個過度解讀。

首先，《深圳經(jīng)濟特區(qū)商事登記若干規(guī)定》屬于地方性法律規(guī)定，是針對深圳商事登記具體操作的規(guī)定，并不能違背《公司法》的規(guī)定。

第二，規(guī)定表述的是“公司依法設(shè)置特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)的”，應(yīng)當(dāng)理解成如果公司是屬于依法可以設(shè)置特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司（例如深圳的科技企業(yè)），那么應(yīng)當(dāng)在章程中明確表決權(quán)差異安排”。與此前深圳出臺的《深圳經(jīng)濟特區(qū)科技創(chuàng)新條例》關(guān)于深圳“科技企業(yè)”可以設(shè)置特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)”的銜接。而并非指“深圳地區(qū)所有類型公司均可設(shè)置同股不同權(quán)”。

經(jīng)咨詢深圳市市場監(jiān)督管理局，相關(guān)工作人員回復(fù)目前暫不能接受所有公司類型設(shè)置“同股不同權(quán)”，具體細節(jié)等后續(xù)發(fā)布細則。

《深圳經(jīng)濟特區(qū)商事登記若干規(guī)定》

第四條商事主體備案包括下列事項：

（一）章程或者協(xié)議;

（二）經(jīng)營范圍;

（三）董事、監(jiān)事、高級管理人員;

（四）商事登記管理聯(lián)系人。

商事登記機關(guān)應(yīng)當(dāng)根據(jù)前款規(guī)定，按照商事主體類型，分別規(guī)定各類商事主體備案事項的具體內(nèi)容。

公司依法設(shè)置特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)的，應(yīng)當(dāng)在章程中明確表決權(quán)差異安排。

《深圳經(jīng)濟特區(qū)科技創(chuàng)新條例》

（2020年11月1日起施行）

第九十九條在本市依照《中華人民共和國公司法》登記的科技企業(yè)可以設(shè)置特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)，在公司章程中約定表決權(quán)差異安排，在普通股份之外，設(shè)置擁有大于普通股份表決權(quán)數(shù)量的特別表決權(quán)股份。

有特別表決權(quán)股份的股東，可以包括公司的創(chuàng)始股東和其他對公司技術(shù)進步、業(yè)務(wù)發(fā)展有重大貢獻并且在公司的后續(xù)發(fā)展中持續(xù)發(fā)揮重要作用的股東，以及上述人員實際控制的持股主體。

設(shè)置特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司，其他方面符合有關(guān)上市規(guī)則的，可以通過證券交易機構(gòu)上市交易。

公司設(shè)置“同股不同權(quán)”制度的意義

1、保障創(chuàng)始股東的控制權(quán)

商業(yè)形態(tài)主要構(gòu)成正在從傳統(tǒng)行業(yè)過渡至新經(jīng)濟行業(yè)，新經(jīng)濟行業(yè)多為輕資產(chǎn)無固定資產(chǎn)可供抵押，因此大量依賴股權(quán)融資獲得資金，隨著企業(yè)的不斷發(fā)展，往往需要經(jīng)歷多輪股權(quán)融資，從而導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)始股東的持股比例不斷被稀釋，繼而逐漸失去對公司的控制權(quán)，不利于公司的進一步技術(shù)更新和長期發(fā)展。

通過設(shè)置AB股，在保證投資者收益權(quán)的前提下，讓創(chuàng)始股東仍可以以較小的持股比例對公司享有控制權(quán)，有利于保護創(chuàng)始股東的權(quán)益。

2、避免惡意收購

在創(chuàng)始團隊持有A類特別表決權(quán)股份的情況下，即使B類股份被其他投資者收購，也不會對創(chuàng)始團隊的控制權(quán)形成威脅，從而可以避免公司被惡意收購。

實行AB股制度的上市公司

值得一提的是，Google在2004年的上市，成為美國高科技行業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的分水嶺。2004年之前，在美國上市的高科技公司多數(shù)沒有使用AB股架構(gòu)，比如蘋果、微軟和亞馬遜。然而，2004年以后，美國上市的主要科技公司，不采用AB股的大概只有Twitter了。在中國企業(yè)中，使用這種股權(quán)結(jié)構(gòu)較著名的有百度和京東。

以谷歌為例，谷歌在2004年上市，上市前引入AB股制度，分為A、B兩類同價股票，兩位企業(yè)創(chuàng)始人獲分配B股，其他公眾股東則獲分配A股。

在AB股雙股并行的制度下，A股對應(yīng)每股只有1票投票權(quán)，B股不能公開交易，B股的每股投票權(quán)為A股的10倍。谷歌創(chuàng)始人及行政總裁持有幾乎全部B股，實際共持有70%以上投票權(quán)，確保了兩位創(chuàng)始人能以較少的持股擁有過半的投票權(quán)，從而控制大局。

Facebook采用AB股制度，B股投票權(quán)亦是A股的10倍。Facebook 的創(chuàng)始人馬克扎克伯格為確保有絕對的控制權(quán)，扎克伯格在制度以外還加上“表決權(quán)代理協(xié)議”，即B股投資者可授權(quán)他代為表決，加上他本身持有的B股，等于掌握了絕對的表決權(quán)，即當(dāng)時扎克伯格擁有公司 56.9%的投票權(quán)。

根據(jù)京東2017年的年報，劉強東占股15.8%，卻擁有80%的投票表決權(quán)。劉強東用15.8%的股權(quán)牢牢掌握了京東的控制權(quán)。

京東的AB股制度是這樣設(shè)計的：

1、普通股分為A類和B類兩類，劉強東持B類，每1股擁有20票投票權(quán)；其他投資人持A類，每1股擁有1票投票權(quán)。

2、A類上市交易，B類不上市交易。

3、A類在任何時候均不可以轉(zhuǎn)換為B類；B類可隨時自由轉(zhuǎn)換為A類。

4、B類轉(zhuǎn)讓給非聯(lián)屬人士（聯(lián)署即直系或其控制的實體）時，則自動轉(zhuǎn)換成為A類。

5、當(dāng)劉強東不再擔(dān)任京東董事兼CEO或其他特定情況時，其持所有B類將自動立即轉(zhuǎn)換為等量的A類。

6、A類及B類就所有呈交股東投票的事項一并投票。普通決議，出席的簡單多數(shù)通過，特殊決議，出席的2/3通過。

根據(jù)小米集團的招股書顯示，Xiaomi Corp采用AB股架構(gòu)，A類股擁有10票，B類股擁有1票投票權(quán)。在AB股結(jié)構(gòu)下，雷軍的31.41%的股份中有20.51%的A類股，加上其10.9%的B類股，雷軍的投票權(quán)達到了55.7%，再加上委托投票的2.2%，雷軍實際擁有公司57.9%的投票權(quán)。林斌的13.33%中有11.46%的A類股，加上1.87%的B類股，根據(jù)A類股的投票規(guī)則，林斌擁有公司30%的投票權(quán)。這樣一來，雷軍的創(chuàng)始團隊則擁有公司超過87.9%的投票權(quán)，可以決定公司重大事項和一般事項。